调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(z生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思hèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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