5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额(é)提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现(xiàn)了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季(jì)报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了(le)新一里地等于多少米 一里地等于多少公里的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次(cì)都是(shì)以能源(yuán)为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的(de)影(一里地等于多少米 一里地等于多少公里yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价(jià)有可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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